שלום רב, · כשליש מעונת הדוחות לרבעון השני כבר מאחורינו, ומדד S&P 500 מציג תוצאות מעורבות. מצד אחד, שיעור החברות במדד שמדווחות על הפתעה חיובית ברווח למניה גבוה מהממוצע. מצד שני, עוצמת ההפתעות – כלומר הפער בין התוצאה בפועל לתחזיות – נמוכה מהממוצע. · הסכמי סחר בין ארה"ב לשותפות הסחר שלה סייעו לדחוף את השוק לשיאים חדשים. מוקדם יותר השבוע, הנשיא דונלד טראמפ הודיע על הסכם סחר "עצום" עם יפן, הכולל מכסים "הדדיים" בגובה 15%. הנשיא ציין גם כי ארה"ב ואינדונזיה הגיעו להסכמה על מסגרת להסכם סחר. · הדו"ח הבולט ביותר היה פרסום מדד מנהלי הרכש (PMI) המוקדם של S&P Global לחודש יולי בארה"ב. על פי הדו"ח, קצב הצמיחה בפעילות העסקית בארה"ב האיץ עם פתיחת הרבעון השלישי. · בישראל שיעור אחוז הבלתי מועסקים מתוך כוח העבודה ירד, והגיע ל-2.7% לעומת 3.1% בחודש הקודם. · הבנק המרכזי האירופי (ECB) הותיר את הריבית ללא שינוי ביולי ,ובכך למעשה סימן את סיום מחזור ההקלה הנוכחי – לאחר שמונה הורדות ריבית בשנה האחרונה, שהביאו את עלויות ההלוואה לשפל שלא נרשם מאז נובמבר 2022. הריבית המרכזית למימון חוזר נותרה ברמה של 2.15%, בעוד שריבית הפקדונות עומדת על 2.0%. · מדד המחירים לצרכן בטוקיו, יפן, ירד ל-2.90% ביולי לעומת 3.10% ביוני 2025. המחירים לצרכן (הליבה) באזור המחוזות של טוקיו עלו ביולי 2025 ב-2.9% לעומת השנה הקודמת, ירידה בקצב האינפלציה זה החודש השני ברציפות, ולראשונה מתחת לציפיות השוק שעמדו על 3%.

מדד S&P 500 ומדד הנאסד"ק רשמו עליות שבועיות של 0.6% ו-1.5%, בהתאמה. מדד דאו ג'ונס ירד במעט במהלך השבוע. · ביום שישי דווח כי הנשיא דונלד טראמפ דוחף להטלת מכסים גבוהים יותר על האיחוד האירופי. על פי דיווח של הפייננשל טיימס, טראמפ דורש מכס מינימלי של בין 15% ל-20% בכל הסכם סחר עם האיחוד, כך לפי שלושה מקורות המעורים בפרטי השיחות. האיחוד האירופי מנסה להגיע להסכם סחר עם ארה"ב לפני המועד שקבע טראמפ – 1 באוגוסט – בו הוא מתכוון להתחיל בהטלת מכסים של 30% על הבלוק. · מדד המחירים לצרכן בארה"ב (CPI) עלה ב-0.3% בחודש יוני לעומת החודש הקודם, עלייה חדה יותר מהעלייה של 0.1% שנרשמה במאי. כלכלנים מסוימים מצביעים על העלאות מכסים כגורם התורם לעליית המחירים. במונחים שנתיים, נרשמה עלייה של 2.7% במדד, לעומת 2.4% במאי. · מדד מחירי הסיטונאות בארה"ב (PPI) נותר ללא שינוי ביוני, נתון שמאותת על סימן סותר ביחס להשפעת המכסים על האינפלציה בטווח הקרוב. לפי נתונים מותאמים עונתית, לא נרשמה תזוזה במדד – בניגוד לציפיות לעלייה של 0.2%. · ברבעון הראשון של 2025 נרשמה בישראל עלייה של 3.5% בתוצר המקומי הגולמי (תמ"ג) בחישוב שנתי, המבטאת צמיחה כלכלית נאה ביחס לרבעון הקודם. התמ"ג לנפש עלה ב-2.3%. · מדד המחירים לצרכן בישראל עלה ביוני 2025 ב-0.3%, מעל תחזיות האנליסטים שציפו לעלייה של בין 0.1% ל-0.2%. בשנה האחרונה עלה המדד ב-3.3%, לעומת תחזית של 3.1%. · אינפלציית מחירי הצריכה בגוש היורו עמדה על 2% בחישוב שנתי ביוני 2025 – עלייה קלה לעומת 1.9% במאי, שהייתה הרמה הנמוכה ביותר בשמונת החודשים שקדמו לכך – ובהתאם ליעד של הבנק המרכזי האירופי. · שיעור האינפלציה השנתי ביפן ירד ל-3.3% ביוני 2025, לעומת 3.5% בחודש הקודם – הרמה הנמוכה ביותר מאז נובמבר האחרון. · כלכלת סין צמחה ב-5.2% בשנה ברבעון השני של 2025 – קצב צמיחה מתון לעומת 5.4% בשני הרבעונים הקודמים, והנמוך ביותר מאז הרבעון השלישי של 2024. עם זאת, הנתון הפתיע מעט לטובה את התחזיות המוקדמות, שעמדו על 5.1%.

שיא ארה"ב, דונלד טראמפ, הודיע על הטלת מכסים של 25% על שותפות הסחר המרכזיות דרום קוריאה ויפן, וכן על מכסים בדרגות שונות על מדינות נוספות, ובהן קנדה, דרום אפריקה, תאילנד ומלזיה. בנוסף, טראמפ ציין כי ממשלתו יעלה באופן דרמטי את המכס על ברזיל ל-50%. פרסום פרוטוקול ישיבת המדיניות של הפדרל ריזרב מיוני חשף חילוקי דעות בין חברי הוועדה המוניטרית (FOMC) לגבי כיוון המדיניות הכלכלית. בעוד ש"רוב" מקבלי ההחלטות ציינו כי הם צופים הפחתת ריבית עוד השנה, שניים מהם הביעו נכונות להתחיל בהפחתות כבר בישיבת סוף יולי. לעומתם, חברים אחרים בוועדה טענו כי אינם צופים הפחתות ריבית כלל במהלך שנת 2025. בנק ישראל הותיר את שיעור הריבית במשק ברמה של 4.5%, בהתאם לצפי המוקדם של רוב הכלכלנים. ההחלטה מגיעה על רקע ירידה בפרמיית הסיכון של ישראל, תיסוף חד של השקל ותחילתו של מה שנראה כמו שקט ביטחוני יחסי, עם דעיכת הלחימה הישירה מול איראן והמגעים להפסקת אש בעזה הכוללת את שחרור החטופים. שיעור האינפלציה השנתי בגרמניה ירד ל-2% ביוני 2025 – הרמה הנמוכה ביותר בשמונה חודשים – לעומת 2.1% בכל אחד מהחודשים הקודמים, ובהתאם לאומדן המוקדם. לדברי נשיא הלשכה הפדרלית לסטטיסטיקה, בנוסף לירידה המתמשכת במחירי האנרגיה, בלטה במיוחד ההאטה באינפלציית מחירי המזון. מחירי הצרכן בסין עלו ב-0.1% בשיעור שנתי ביוני 2025, ובכך הפכו ירידה של 0.1% שנרשמה בשלושת החודשים הקודמים, והפתיעו את התחזיות בשוק שציפו לקריאה יציבה (ללא שינוי). מדובר בעלייה השנתית הראשונה באינפלציית הצרכן מאז ינואר, שנבעה מאירועי קניות מקוונים, סובסידיות מוגברות למוצרי צריכה מצד בייג'ינג, והקלה בסיכונים המסחריים מול ארצות הברית. מחירי היצרן בסין ירדו ב-3.6% בשיעור שנתי ביוני 2025, ירידה חדה מהצפוי (התחזיות עמדו על ירידה של 3.2%) ולאחר ירידה של 3.3% במאי. מדובר בחודש ה-33 ברציפות של דפלציה במחירי היצרן ובירידה החדה ביותר מאז יולי 2023. הירידה נבעה מעלייה בסיכונים חיצוניים על רקע חוסר הוודאות סביב מכסי מגן אמריקאיים וביקוש מקומי שנותר חלש.

· יו"ר הפדרל ריזרב, ג'רום פאוול, אמר כי הבנק המרכזי היה ככל הנראה מפחית את הריבית אלמלא תוכנית המכסים של טראמפ, שתרמה לעלייה בתחזיות האינפלציה והובילה את הפד להשהות את צעדי ההקלה. הריבית נותרה בטווח של 4.25%–4.5%, והפד ממשיך במדיניות "המתן וראה", בהתאם לנתונים הכלכליים. · מספר המשרות הפנויות בארה״ב עלה במאי 2025 ב-374 אלף והגיע ל-7.769 מיליון – הרמה הגבוהה ביותר מאז נובמבר 2024, ובפער ניכר לעומת תחזיות השוק שעמדו על 7.3 מיליון. · שיעור האבטלה בארה"ב ירד ביוני 2025 ל- 4.1% לעומת 4.2% במאי – בניגוד לציפיות השוק לעלייה ל-4.3%. מאז מאי 2024, שיעור האבטלה נע בתחום יציב של 4.0%–4.2%, מה שמעיד על שוק עבודה יציב יחסית. · אינפלציית המחירים לצרכן בגוש האירו עלתה במעט ל-2.0% בשיעור שנתי ביוני 2025, לעומת 1.9% במאי — שהיה השפל של שמונה חודשים — והייתה בהתאם לתחזיות השוק, כך לפי הערכה מוקדמת. נתון זה תואם את יעד האינפלציה הרשמי של הבנק המרכזי האירופי. · שיעור האבטלה באיזור האירו עלה ל-6.3% במאי 2025, לעומת שפל של 6.2% באפריל, וגבוה מתחזיות השוק שעמדו על 6.2%. · שיעור האינפלציה השנתי בגרמניה ירד ל-2.0% ביוני 2025, לעומת 2.1% במאי, ונמוך מתחזיות השוק שעמדו על 2.2%, כך לפי הערכה מוקדמת. מדובר ברמת האינפלציה הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2024 — ובפעם הראשונה מאז אז שהאינפלציה חזרה ליעד הרשמי של הבנק המרכזי האירופי. · הייצור התעשייתי של יפן עלה ב-0.5% בחודש מאי 2025 לעומת החודש הקודם, לאחר ירידה של 1.1% בחודש הקודם – אך הנתון החזוי פספס את תחזיות השוק שציפו לעלייה של 3.5%, כך לפי נתונים ראשוניים. · מדד מנהלי הרכש הכללי של קאישין (Caixin) בסין לתחום הייצור עלה באופן מפתיע לרמה של 50.4 ביוני 2025, לעומת 48.3 במאי — שהיה חודש שבו נרשמה ההתכווצות החדה ביותר מאז ספטמבר 2022 — והכה את תחזיות השוק שעמדו על 49. העלייה במדד נבעה מגידול בתפוקה בקצב המהיר ביותר מאז נובמבר האחרון, כאשר נרשמה עלייה מחודשת בהזמנות חדשות, על רקע שיפור בתנאי הסחר ופעילויות שיווקיות.

· מדד S&P 500 ומדד נאסד"ק עלו בשיעור של 3.44% ו-4.25%, בהתאמה, ושניהם ננעלו בשיא כל הזמנים. מדד דאו ג'ונס עלה ביותר מ-2.5%. בסיכום השבועי, המניות זינקו בתגובה למספר התפתחויות חיוביות, בהן ירידה במתיחות במזרח התיכון, התבטאויות "יוניות" מצד גורמים בפדרל ריזרב, דיווחים על חתימת הסכם סחר חדש בין ארה"ב לסין, והצהרות של בכירים בממשל האמריקאי על כך שעסקאות סחר נוספות קרובות לסיום. · האינפלציה בארה"ב עלתה מעט במאי, לפי מדד מחירי ההוצאה לצריכה האישית (PCE) – המדד המועדף על הפדרל ריזרב. מדד הליבה של ה-PCE, שאינו כולל מחירי מזון ואנרגיה תנודתיים, עלה ב-0.2% לעומת החודש הקודם וב-2.7% לעומת השנה הקודמת – מעט מעל התחזיות, ולמעלה מהקריאות של אפריל שעמדו על 0.1% ו-2.6%, בהתאמה. · ברבעון הראשון של 2025, התוצר המקומי הגולמי הריאלי (תמ"ג) של ארה"ב ירד בקצב שנתי של 0.5%. הירידה נרשמה ב-16 מתוך 23 קבוצות ענפים שלגביהן מפרסמת לשכת הניתוחים הכלכליים (BEA) הערכות רבעוניות לפי מדינות. · האיחוד האירופי וארה"ב מאמינים כי יוכלו להגיע להסכם סחר לפני תאריך היעד – 9 ביולי. נשיאת הנציבות האירופית, אורסולה פון דר ליין, הביעה ביטחון ביכולת להגיע להסכם, ושר המסחר האמריקאי, הווארד לוטניק, הצטרף לאופטימיות וציין את קצב המשא ומתן המוגבר מצד האיחוד האירופי בשבועות האחרונים. · מדד המחירים לצרכן בטוקיו, יפן, ירד ביוני ל-3.10%, לעומת 3.40% במאי. מחירי הליבה לצרכן באזור טוקיו עלו ב-3.1% לעומת השנה שעברה – ירידה לעומת 3.6% במאי, ונמוך מהציפיות שעמדו על 3.3%. זו ההאטה הראשונה באינפלציית הליבה מאז פברואר, אך הקצב נותר גבוה בהרבה מיעד ה-2% של הבנק המרכזי של יפן – נתון התומך בציפיות להעלאות נוספות בריבית. · מכירות הקמעונאות ביפן עלו ב-2.2% במאי 2025 לעומת השנה הקודמת – ירידה לעומת עלייה מתוקנת של 3.5% בחודש הקודם, ונמוך מהתחזיות שעמדו על 2.7%. זהו החודש ה-38 ברציפות של עלייה במכירות הקמעונאיות, אם כי בקצב האיטי ביותר מאז פברואר. עליית השכר ממשיכה לתמוך בצריכה.

מדדי המניות בארה״ב סיימו את השבוע המקוצר בשל החג בתנודתיות קלה, עם ביצועים מעורבים. לאורך השבוע נרשמו תנודות בעקבות זרם כותרות בנוגע להסלמה במתיחות במזרח התיכון. בסיכום השבועי, מדד S&P 500 ירד בכ-0.2%, מדד דאו ג'ונס רשם עלייה קלה של 0.02%, ואילו מדד הנאסד"ק עלה ב-0.2%. לאחר סיום פגישת המדיניות המוניטרית של חודש יוני ביום רביעי, הודיע הפדרל ריזרב כי הוא מותיר את טווח היעד לריבית הפדרלית ברמה של 4.25%–4.5%, בהתאם לציפיות השוק. זוהי הפעם הרביעית ברציפות שבה הבנק המרכזי נמנע משינוי הריבית. דוח שפורסם ביום שלישי הצביע על ירידה במכירות הקמעונאיות בארה"ב בחודש השני ברציפות – ירידה של 0.9% במאי, לאחר ירידה של 0.1% באפריל. חלק מהירידה יוחס לצניחה חדה במכירות רכבים, שזינקו במרץ לקראת כניסתו לתוקף של מכס בגובה 25% על רכבים שהוטל על ידי ממשל טראמפ בתחילת אפריל. הייצור במפעלי ארה״ב כמעט שלא עלה במאי, כאשר עלייה חדה בייצור רכבים ומטוסים קוזזה בחולשה בענפים אחרים. התפוקה עלתה ב-0.1% בלבד, לאחר ירידה מתוקנת של 0.5% באפריל. התחזית למגזר הייצור נותרת מעורפלת בשל מדיניות המכסים. בישראל, מדד המחירים לצרכן ירד ב-0.3% בחודש מאי, ובחישוב שנתי עלה ב-3.1%. הציפיות עמדו על מדד יציב ברמה החודשית, ועל עלייה של 3.3%–3.4% ברמה השנתית. בגוש האירו, אינפלציית מחירי הצרכן עמדה על 1.9% במאי 2025 – ירידה מ-2.2% באפריל ומתחת ליעד של 2.0% של הבנק המרכזי האירופי, לראשונה מאז ספטמבר 2024. ההאטה נבעה בעיקר מצניחה באינפלציית השירותים, שירדה ל-3.2% מ-4.0% באפריל – הרמה הנמוכה ביותר מאז מרץ 2022. הבנק המרכזי של יפן הותיר את הריבית לטווח קצר ללא שינוי ברמה של 0.5% במהלך פגישתו ביוני – הרמה הגבוהה ביותר מאז 2008 – בהתאם לציפיות השוק. ההחלטה משקפת את הגישה הזהירה של הבנק נוכח הסיכונים הגיאופוליטיים הגוברים והאי-ודאות בנוגע למדיניות המכסים של ארה"ב, שממשיכים להוות איום על הצמיחה הגלובלית. בסין, מכירות הקמעונאות עלו ב-6.4% במאי לעומת השנה שעברה – קצב מואץ בהשוואה ל-5.1% באפריל, והפתעה חיובית לעומת תחזיות השוק שעמדו על 5%. זהו קצב הצמיחה החזק ביותר מאז דצמבר 2023, והוא נתמך בהוצאות החגים (יום העבודה ופסטיבל סירות הדרקון), ובמאמצי הממשלה להפחית את השפעת המכסים האמריקאיים ומתן מענקים לרכישת מוצרי אלקטרוניקה.

המדדים בארה"ב סיימו שבוע חיובי: מדד S&P 500 עלה ב-1.5%, מדד דאו ג'ונס הוסיף 1.2%, ונאסד"ק זינק ב-2.2%. · באירופה, מדד STOXX Europe 600 עלה ב-0.90%, על רקע היחלשות באינפלציה והקלה במדיניות המוניטרית של הבנק המרכזי האירופי. מדדים נוספים באירופה סיימו גם הם בעליות: DAX הגרמני ו-FTSE MIB האיטלקי עלו כל אחד ב-1.28%, CAC 40 הצרפתי התחזק ב-0.68%, ו-FTSE 100 הבריטי הוסיף 0.75%. · באסיה נרשמה מגמה מעורבת: ביפן נרשמו ירידות, בעוד שבסין נרשם שבוע חיובי, על רקע שורת אינדיקטורים כלכליים חלשים מהצפוי – מה שעורר תקווה כי הממשלה תנקוט בצעדי תמרוץ נוספים. · חברות במדד S&P 500 הציגו תוצאות חזקות עם עלייה של 12.5% ברווחים לעומת השנה הקודמת – זהו הרבעון השלישי מתוך ארבעה עם צמיחה דו-ספרתית. עם זאת, תחזיות הצמיחה לשנת 2025 עודכנו כלפי מטה מ-14% ל-8.5%, בעוד שהתחזית לשנת 2026 נותרה יציבה. · נשיא ארה"ב, דונלד טראמפ, הודיע כי שיחות סחר עם סין יתקיימו בשבוע הבא בלונדון, ויכללו את שרי האוצר והמסחר ונציג הסחר האמריקאי. · הגירעון המסחרי של ארה"ב הצטמצם בחודש אפריל בשיעור החד ביותר שנרשם אי פעם – כתוצאה מהירידה החדה ביותר ביבוא בהיסטוריה. מדובר בסיום פתאומי להצטיידות מוגברת מצד חברות, לקראת העלאות מכסים. · שוק העבודה בארה"ב הציג האטה קלה בחודש מאי: נוספו 139 אלף משרות במגזר הלא-חקלאי – מעל התחזית (125 אלף), אך פחות מהנתון המתוקן של אפריל (147 אלף). · הבנק המרכזי האירופי (ECB) הוריד את הריבית ב-25 נקודות בסיס ל-2.00% בפגישתו ביוני, על רקע תחזיות אינפלציה וכלכלה מעודכנות. · הכלכלה בגוש האירו צמחה ב-1.5% בשנה האחרונה – גבוה מההערכה הקודמת של 1.2% – מדובר בביצוע השנתי החזק ביותר מאז הרבעון הרביעי של 2022. · מכירות הקמעונאות בגוש האירו עלו ב-0.1% באפריל 2025, לאחר עלייה מתוקנת של 0.4% במרץ. בקצב שנתי, נרשמה צמיחה של 2.3%, שיא של שישה חודשים, לעומת 1.9% במרץ והערכות שוק של 1.4%. · יתרות מטבע החוץ בישראל הסתכמו בסוף חודש מאי 2025 בסך 223,626 מיליוני דולרים, גידול בסך של 1,591 מיליוני דולרים לעומת סוף החודש הקודם. רמת היתרות ביחס לתוצר המקומי הגולמי עמדה על 40.8%.

מדדי וול סטריט רשמו ירידות מתונות: במהלך השבוע האחרון ירדו מדדי המניות בארה"ב – S&P 500 ירד בכ-0.5%, הנאסד"ק איבד כ-0.3%, והדאו ג'ונס נחלש בכ-0.2%. הירידות הגיעו על רקע המתנה דרוכה מצד המשקיעים לשיחות הסחר הצפויות בין נציגי ארה"ב וסין בסוף השבוע. · עדכוני סחר ומכסים: 1. השיחות עם סין מתקיימות לאחר שארה"ב ובריטניה הגיעו להסכם סחר ראשוני, מה שמעורר תקווה להסכמים נוספים בטווח הקרוב. 2. הודו הציעה לצמצם את פערי המכסים בינה לבין ארה"ב לפחות מ-4% (לעומת כמעט 13% כיום), בתמורה לפטור מהמכסים שהטיל ממשל טראמפ – כך לפי דיווח של רויטרס. 3. האיחוד האירופי מתכנן להטיל מכסים נוספים על סחורות אמריקאיות בשווי של כ-100 מיליארד אירו, אם שיחות הסחר לא יניבו תוצאה מספקת. ההצעה תועבר למדינות החברות. · מדיניות מוניטרית – הפדרל ריזרב: גולת הכותרת של השבוע הייתה החלטת הפד להותיר את ריבית היעד על 4.25%-4.50%, בהתאם לציפיות. בהצהרה שלאחר ההחלטה ציינו הבנקאים כי הכלכלה ממשיכה להתרחב, אך הביעו חשש מהתגברות אי-הוודאות, סיכון לאינפלציה, ולעלייה באבטלה. · אינפלציית מחירי המפעלים בתעשייה באזור האירו - ירדה בחודש מרץ 2025 לשיעור שנתי של 1.9%, לעומת 3.0% בפברואר, ומתחת לציפיות השוק שעמדו על 2.0%. ההאטה נבעה בעיקר מצמיחה מתונה יותר במחירי האנרגיה (3.8% לעומת 7.6% בחודש הקודם) ובסחורות הביניים (0.8% לעומת 0.9%). · דירוג האשראי של ישראל: סוכנות הדירוג S&P הותירה את דירוג האשראי של ישראל ברמה A, אך שמרה על תחזית שלילית. מדובר בעצירה במגמת ההורדות שרשמה החברה באפריל ובאוקטובר 2024. הסיבה לתחזית השלילית – הסיכונים הגיאו-פוליטיים באזור.