ועדת השוק הפתוח תתכנס ב15- וב16- בספטמבר ,כשהריבית עומדת על טווח של 3.50%–3.75% ,וזו תהיה ההחלטה הרביעית בכהונתו של היו"ר קווין וורש .השבוע עבר ללא התבטאויות של בכירי הפד בשל תקופת השתיקה שקדמה לישיבה ,ולכן כל התנועה בתמחור נבעה מנתונים בלבד .בסוף השבוע הקודם עמד תמחור העלאת הריבית על כ 50%- ;ערב פרסום מדד המחירים הוא עמד על כ 72%- ;ולאחר הפרסום ונתוני כשהשוק מגלם כ 55- נקודות בסיס של הידוק מצטבר בשלוש הישיבות הקרובות .הרקע ,FedWatch CME מישיגן זינק לכ85%-–90% לפי הרלוונטי הוא החלטת יולי ,שבה הותירה הוועדה את הריבית ללא שינוי ברוב של 9 מול 3 ,כששלושת המתנגדים תמכו בהעלאה .משמעות התמחור הנוכחי היא שהשוק מאמין שהפד יעלה ריבית בעוד אינפלציית הליבה עומדת על 2.4% — כלומר לא כדי לרסן ביקושים ,אלא כדי להגן .על אמינות היעד מול ציפיות מתפרקות .זהו מהלך של אמינות ,לא של ריסון מגביל

הסיפור המרכזי של השבוע היה תמחור הריבית. הריבית עומדת כיום בטווח של 3.50%–,3.75% ללא שינוי בחמש הישיבות האחרונות, אך בישיבת יולי כבר נרשמו שלוש התנגדויות של חברים שביקשו להעלות אותה ב25- נקודות בסיס. בפתח השבוע, בהמשך ישיר לנאומו של יו"ר הפד קווין וורש בג'קסון הול, שבו קבע כי המוקד המרכזי של הפד כרגע צריך להיות המחירים, תמחר שוק החוזים הסתברות של 65.9% להעלאת ריבית של 25 נקודות בסיס בישיבת ה15-–16 בספטמבר. ביום רביעי ריכך נשיא הפד של ניו יורק ג'ון וויליאמס את הטון ואמר כי הוא מזהה מגמת ירידה איטית באינפלציה ככל שהשפעות המכסים נותרות מאחור, וכי יש להמתין ולראות. ביום חמישי הופיע חבר הנגידות כריסטופר וולר וניסח תנאי מפורש: אם תימשך ההתקדמות לעבר יעד ה 2%- הוא יתמוך בהותרת הריבית, ואם האינפלציה תגיע חמה הוא ישקול העלאה. וולר ציין כי אינפלציית PCE עומדת על 3.7% בשנה האחרונה, אינפלציית הליבה על ,3.3% וקצב הליבה לשלושה חודשים על 3.05% לעומת 4.76% בפברואר. הוויכוח בפד אינו על עוצמת הפעילות אלא על השאלה אם ריבית של 3.75% מגבילה מספיק כדי להחזיר אינפלציית ליבה של 3.3% ליעד.

השבוע החולף סימן את הנקודה הקיצונית ביותר בשוק החוב הממשלתי מאז 2007 . תשואת האג״ח ל‑ 30 שנה בארה״ב נסגרה על 5.28% , הגילט הבריטי ל‑ 10 שנים על 5.06% , הבונד הגרמני על 3.27% , הרמה הגבוהה ביותר מאז מרץ 2011 וה‑ JGB היפני ל‑ 10 שנים על 2.88% , שיא של כשלושה עשורים. ה‑ OAT הצרפתי חצה את 4.10% והגיע לרמה הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2008 . לגישתנו, העלייה בתשואות אינה בהכרח מהלך אינפלציוני קלאסי אלא התאמה של פרמיית סיכון ותשואות ריאליות. ציפיות האינפלציה הגלומות בארה״ב דווקא ירדו מתחילת השנה לאורך כל העקום, בעוד שהתשואות הריאליות עלו. במילים אחרות, המשקיעים לא מתמחרים אינפלציה גבוהה יותר; הם דורשים פיצוי גבוה יותר על החזקת חוב ארוך של ממשלות מתרחבות‑גירעון.

המדדים המובילים בארה"ב סיימו שבוע מעורב, שבו הכותרות היו של מניות הערך והאנרגיה ולא של הטכנולוגיה מדד המחירים לצרכן לחודש יולי, שפורסם ביום רביעי, היה הזרז המרכזי של השבוע. המדד הכללי עלה ב- 0.1% בלבד בחודש, בהתאם לציפיות, והקצב השנתי התמתן ל- 3.4% לעומת 3.5% ביוני. מדד הליבה הפתיע לטובה עם עלייה של 0.2% בלבד בחודש, לעומת ציפיות ל- 0.3% , וקצב שנתי של 2.5 המסחר בבורסה בתל אביב הסתיים השבוע במגמה מעורבת, תוך פער ניכר בין ביצועי החברות הגדולות לבין מניות השורה השנייה יתרות מטבע החוץ של ישראל הסתכמו בסוף יולי 2026 בכ־ 238.8 מיליארד דולר, עלייה מתונה של כ־ 93 מיליון דולר לעומת סוף חודש יוני ורמה הקרובה לשיא היסטורי.

המדדים המובילים בארצות הברית שבו לעלות לאחר שבועיים של ירידות, כאשר עונת הדוחות של ענקיות הטכנולוגיה עמדה במרכז תשומת הלב. עונת הדוחות לרבעון השני ממשיכה להפתיע לחיוב. ארבע ענקיות הטכנולוגיה — אלפבית, מטא, מיקרוסופט ואמזון — התחייבו יחד להוצאות עתידיות בהיקף של כ־2.4 טריליון דולר, בעיקר להקמת מרכזי נתונים ולרכישת ציוד, אנרגיה ותשתיות התומכות בבינה מלאכותית. בהחלטת הריבית של הפדרל ריזרב הותירה הוועדה המוניטרית )FOMC )את הריבית ללא שינוי בטווח של 3.50%– ,3.75% בהצבעה של 9 מול .3 האומדן הראשון )Advance )לתוצר המקומי הגולמי ) GDP )של ארה"ב לרבעון השני הצביע על צמיחה בקצב שנתי של 1.5% בלבד, האטה לעומת 2.1% ברבעון הראשון ומתחת לתחזיות שעמדו על כ.2.1%-

ארה"ב המדדים המובילים בארצות הברית נסוגו בשבוע השני ברציפות, על רקע חשש מתמשך מהיקף ההשקעות )Capex )של ענקיות הטכנולוגיה בבינה מלאכותית ומגל מכירות בסקטור השבבים. עונת הדוחות לרבעון השני נפתחה בצורה חזקה מהצפוי, כאשר החברות בארה״ב מציגות צמיחה משמעותית ברווחים ותוצאות העולות במידה ניכרת על תחזיות וול סטריט. משרד העבודה האמריקאי דיווח כי מספר הבקשות הראשוניות לדמי אבטלה ירד ל187- אלף בשבוע שהסתיים ב18- ביולי, נמוך משמעותית מתחזיות הקונצנזוס, שעמדו על כ215- אלף, והרמה הנמוכה ביותר מאז .1969 שוק הדיור המשיך להיאבק בריביות המשכנתא הגבוהות, ומכירות הבתים החדשים לחודש יוני נותרו חלשות. ישראל השבוע האחרון בבורסה בתל אביב התאפיין במגמה חיובית ברורה, ע"פ דוח המדיניות המוניטרית למחצית הראשונה של ,2026 בנק ישראל מציג תמונה של משק המתמודד עם אי־ודאות גיאופוליטית גבוהה אך מפגין יציבות יחסית, כאשר האינפלציה ירדה והתייצבה סביב מרכז היעד )כ־1.9%( ושוק העבודה נותר הדוק עם אבטלה נמוכה ועליית שכר מהירה.

המדדים המובילים בארצות הברית סיימו את השבוע בירידות, בהובלת מניות השבבים עונת הדוחות לרבעון השני נפתחה השבוע ברגל ימין, כשהבנקים הגדולים היכו את התחזיות מדד המחירים לצרכן לחודש יוני ירד ב - 0.4% , הירידה החודשית החדה ביותר מאז אפריל 2020 והאינפלציה השנתית התמתנה ל - 3.5% , הרבה מתחת לתחזיות השבוע האחרון בבורסה בתל אביב התאפיין במגמה חיובית מתונה, כאשר המדדים המרכזיים רשמו עליות לאחר תקופה של תנודתיות

עיקרי הדברים ארה"ב: המדדים סיימו שבוע תנודתי במגמה מעורבת – הנאסד"ק וה 500- P&S עלו ביותר מ 1%- והדאו ג'ונס ירד ב- .0.5% פרוטוקול ישיבת הפד מיוני, הראשונה בראשות היו"ר קווין וורש, חשף ועדה חצויה בשאלת כיוון הריבית, שנותרה בטווח 3.50%– .3.75% מדד ISM לשירותים ירד ל- 54.0 בהתאם לצפי, תביעות האבטלה נותרו נמוכות ) 215 אלף( והאשראי הצרכני נותר במאי ללא שינוי. ישראל: בנק ישראל הפחית את הריבית ב0.25%- לרמה של ,3.5% על רקע התמתנות סביבת האינפלציה )כ 1.9%-( והקלה מסוימת באי- הוודאות הגיאופוליטית. הבורסה בתל אביב נסחרה במגמה מעורבת עם שינויים קלים במדדים. יתרות המט"ח נותרו ברמה גבוהה של כ 238.7- מיליארד דולר, ונתוני התיירות ממשיכים לשקף פגיעה עמוקה בענף. אירופה: מדד 600 STOXX ירד ב1.79%- על רקע קריסת הפסקת האש בין ארה"ב לאיראן והערכות למדיניות מצמצמת יותר מצד ה - ECB. האינפלציה בגרמניה התמתנה ל 2.3%- ביוני – הרמה הנמוכה מאז פברואר – ומחירי היצרן והמכירות הקמעונאיות בגוש האירו עלו ב 0.2%- במאי. אסיה: מדד הניקיי ירד ב0.45%- בצל המתיחות במזרח התיכון ותלותה של יפן בייבוא אנרגיה. בסין, האינפלציה לצרכן התמתנה ל1.0%- ביוני, בעוד מדד מחירי היצרן האיץ ל4.1%- – הקצב המהיר ביותר מאז יולי .2022 אג"ח: תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב עלו על רקע פרוטוקול פד ניצי יחסית ועליית מחירי הנפט, והתשואה ל10- שנים טיפסה לכ .4.56%- באירופה וביפן נרשמה יציבות יחסית, ותשואת אג"ח ממשלת ישראל ל10- שנים נסחרת סביב .3.73% סחורות: מחירי הנפט רשמו עלייה שבועית חדה למרות ירידות ביום שישי – ברנט ננעל ב- 76.01 דולר לחבית. הזהב ירד בכ1.7%- בסיכום השבוע לרמה של כ4,103- דולר לאונקיה.